Sacyr: analisi e notizie fondamentali

Ciao Daniel.

Sacyr sta migliorando molto. Le possibilità di dover fare un aumento di capitale sono calate molto, perché gli attuali manager hanno raddrizzato molto bene l’attività. La cosa più importante di Sacyr è il debito. Il debito di Sacyr, sia nella sua analisi che in quello di OHL, aggiungendo il debito di Repsol. Cioè, il debito di Sacyr è diviso in 3 sezioni:

1) Repsol

2) Debito di concessioni. Quello che dice OHL senza ricorso.

3) Debito aziendale. Quello che dice OHL con ricorso.

L’indebitamento finanziario netto totale è di 4.021 milioni di euro, leggermente inferiore ai 4.134.000 che aveva alla fine del secondo trimestre 2016.

Repsol’s, che era un grosso problema, è già molto sotto controllo. È sceso a 1.088 milioni di euro. Questo debito è sostenuto dall’8,4% di Repsol, che è ancora valutata 15,6 euro per azione. Cioè, se vende sopra i 15,6 euro, guadagna e se vende sotto i 15,6 euro, li perde. Ma è molto importante vedere a quale prezzo dovrebbe vendere per uscire dal debito, e questo prezzo è di circa 8,9 euro per azione, poiché il debito è di 1.088 milioni e ha 122 milioni di azioni Repsol (1.088 / 122). Questo è molto importante perché il debito di Repsol è stato in grado di provocare un aumento di capitale, e non più. Se cedesse agli attuali 12-13 euro, avrebbe una perdita contabile (rispetto ai 15,6 euro a cui è valutata in bilancio), ma questa perdita non sarebbe uscita dalle casse dell’azienda (le azioni erano già pagato ai suoi tempi), ma arriverebbero molti soldi, tanto da eliminare questi 1.088 milioni, e ci sarebbero ancora soldi rimasti per ridurre il resto del debito, nuove concessioni e così via.

L’indebitamento pro-solvendo è di 489 milioni di euro, che con l’EBITDA che avrà nel 2016 (è in crescita del 6% nei primi nove mesi), rappresenterà un rapporto indebitamento netto / EBITDA di 1,8 volte. Non è basso, ma nemmeno alto, e la vendita di Repsol diminuirebbe molto, quindi ho commentato. Inoltre, ha ammortizzato un’obbligazione convertibile da 200 milioni, che rappresentava un rischio di diluizione che è stato eliminato.

Il resto del debito è di 2,380 miliardi di euro, che è associato a concessioni, ed è in calo al ritmo previsto. Questo debito è come un mutuo di 20-30 anni, quindi facile da capire.

Quindi la cosa più importante, il debito, è sulla buona strada.

Inoltre, sta rifinanziando il debito con facilità e abbassando il costo, che è già di poco superiore al 4%, il che è ottimo per un’azienda come Sacyr.

I risultati stanno già crescendo. I ricavi sono aumentati del 2%, l’EBITDA del 6% e l’EPS ordinario del 25%. E sta realizzando grandi progetti, come un’autostrada in Italia, che prima costruirà 2,8 miliardi di euro), per poi esplodere per 43 anni. Si è assicurata anche altre concessioni minori (questa è molto grande), ma anche importanti in Paraguay (475 milioni di euro di costruzione e 30 anni di esercizio), e ha appena inaugurato un’autostrada in Cile (che inizierà a dare reddito dal trimestre successivo).

Ha appena ottenuto il suo primo contratto negli Stati Uniti. È più piccolo dei precedenti, ma se, come sembra, gli Stati Uniti realizzeranno un grande piano infrastrutturale nei prossimi anni, può essere molto importante esserci già.

In breve, pochi trimestri fa era praticamente peggio di OHL, ma ora è molto meglio. Penso che i tagli che avrà saranno buone opportunità di acquisto (per ora lo vedo ancora più per il medio che per il lungo periodo, ma è vero che è migliorato molto).

A 2 euro, il PER 2016 sarà di circa 9-10 volte. E sta già crescendo e molto probabilmente aumenterà i profitti nel 2017 e oltre.

Il valore di bilancio è di 3,20 euro, ma ecco Repsol a 15,60 euro. Se vendesse sotto, il valore contabile di Repsol diminuirebbe. Quindi il valore contabile dipende molto dal prezzo che Repsol vende, se lo vende. Prima o poi penso che dovrei venderlo. Idealmente, dovresti venderlo al di sopra del suo valore contabile, ma la cosa più importante è venderlo per più del debito (che sta diminuendo).

Ciao.

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