Primo: analisi fondamentale e tecnica

Analisi dell’evoluzione di PRIM dopo questa prima metà del 2019.

. – Il dato finale dell’utile netto semestrale raggiunge i 5,429 milioni di euro, il 21,21% in meno rispetto a 1s18. Questo dato, ovviamente negativo, va visto nel contesto dell’insieme di caratteristiche che la società ha avuto. L’evoluzione, infatti, è stata soddisfacente in termini di attività ordinaria: le vendite sono aumentate del 10,61% a 75,6 milioni di euro e l’ebitda è aumentato del 7,5% a 10,3 milioni di euro.

Tuttavia, la parte inferiore del conto di PiG si è evoluta peggio, sulla base di questi motivi: i) Nel 2018 aveva registrato la cessione di una controllata nel Regno Unito di aver generato una plusvalenza straordinaria di 0,5 milioni di euro; ii) La norma IFRS16 sui leasing – in termini di conto economico – ne ha leggermente inciso aumentando gli ammortamenti di 0,6 milioni di euro e riducendo i canoni di locazione di 0,6 milioni di euro [no tiene mucha relevancia, pero esto incrementa en ese importe el ebitda porque los costes por las rentas eran gastos que se imputaban antes de su clculo, y ahora las dotaciones para amortizacin se restan tras hallar el beneficio bruto operativo]; iii) PRIM ha registrato in questo semestre oneri pari a 1.738 milioni di euro per atti tributari deliberati a suo carico dall’Agenzia delle Entrate [lo que afecta al epgrafe del impuesto sobre beneficios con mayor gasto por 1,233 mns€, pero tambin aumenta los gastos de explotacin en 0,226 mns€ y los gastos financieros en 0,279 mns€; la complejidad contable de este cmputo hace que el mismo hecho afecte a varias partidas de la cuenta de resultados, la cual queda un tanto desfigurada].

Tralasciando queste note che potremmo considerare non ricorrenti, l’Ebitda sarà aumentato al 5,06% e l’utile netto sarà poi tassato al 14,47% a 7,297 milioni di euro, ovvero 0,42 € / azione nel semestre.

. – La cosa più importante è che l’azienda integri bene gli acquisti delle società acquisite negli ultimi anni, quando ha scelto di destinare fondi alla crescita inorganica. Non riesce mai ad acquisire nuovi contratti di distribuzione in esclusiva di durata pluriennale nell’ambito delle forniture ospedaliere, sottoscrivendo con multinazionali di primo livello nel proprio settore.

Questa è una buona notizia a lungo termine perché implica più sviluppo commerciale o di intermediazione piuttosto che grandi aumenti della capacità produttiva. Pertanto, spero che contenga investimenti di capitale in immobilizzazioni per il prossimo futuro: meno capex significa più flussi liberi che possono essere applicati a dividendi, riacquisto di azioni o altre crescite inorganiche.

. – Tuttavia, si comincia a notare che la società è costretta ad aumentare gli investimenti in circolazione, a seguito dell’annunciato Piano di investimenti per rafforzare le funzioni commerciali, implementare nuovi sistemi informatici e aumentare i livelli di inventario. In effetti, le scorte sono aumentate a un tasso del 20% e il finanziamento dei clienti a quasi il 23% in questo primo semestre 19.

. – La sua struttura finanziaria è ancora forte, anche se le cifre sono leggermente peggiorate. Il patrimonio netto copre più dei 2/3 del totale attivo e il suo indebitamento finanziario resta negativo (liquidità netta di circa 10,6 milioni di euro a giugno).

. – PRIM mantiene il suo sviluppo del business con calma e senza grandi alti e bassi, il che la rende una società operativa a basso rischio, anche se è anche vero che senza grandi crescite. L’effetto degli atti fiscali farà sì che quest’anno non raggiunga € 0,82 BPA nel 2018, ma non penso che avrà alcun problema a continuare a essere finanziato in modo prudente e fornire ai suoi proprietari un dividendo vicino a 60 centesimi all’anno. l’anno.

. – Espoo ha lasciato diversi interrogativi che hanno a che fare con il settore in cui sviluppa le sue attività. Non ho una risposta per tutti ma forse per alcuni. Il primo – che credo sia già noto ma da segnalare – il gruppo sviluppa, produce e vende i propri prodotti, e vende anche prodotti di terze parti, sfruttando la propria forza commerciale su tutto il territorio nazionale. Lo ricordo anche io “Toccare” tanti ambiti collegabili ma diversi (ha divisioni di ortopedia, geriatra, sanità, podologo, terme, alberghi, fisioterapia …) con un ampio ventaglio di referenze diverse, vicino a 22.000 / 25.000. Non tutti i prodotti possono essere incorporati in un settore specifico, alcuni sono chiaramente nel campo sanitario ma altri hanno più a che fare con farmacie, negozi di bellezza o trattamenti personali.

Per avere una classificazione che ci aiuti a capire meglio a PRIMSi noti che circa il 75% del loro reddito proviene da forniture ospedaliere e il 25% da forniture ortopediche. Il settore delle forniture ospedaliere è enorme (circa 4.000 milioni di euro all’anno in Spagna). inviato PRIM uno dei principali attori, significa che è un segmento altamente atomizzato, con un gran numero di fornitori. I clienti sono cliniche, ospedali privati ​​e principalmente enti pubblici (comunità autonome e Stato). Se la BOE e il BOPA si può verificare che le aziende fornitrici optano per gare pubbliche giornaliere, ottenendo la manutenzione e la fornitura di determinati prodotti.

Questo spiega in gran parte perché PRIM si concentra esclusivamente sulla Spagna, non mostrando molto interesse per i mercati internazionali, in cui sarà più difficile entrare e candidarsi a queste competizioni [obviamente a nivel nacional, cuando entras en la Administracin para proveer a un gran hospital por ejemplo de apsitos e inyectables para todo el ao, el proveedor actual suele conseguir la renovacin del contrato]. Inoltre, nel decennio iniziale di questo secolo, PRIM ha avviato un processo di diversificazione geografica, acquisendo partecipazioni di alcune società fornitrici; alla fine quasi tutte le operazioni sono andate male, quindi -molto abilmente secondo me- accantonare le perdite corrispondenti e concentrarsi su ciò che si può gestire e controllare: il mercato interno.

Per quanto riguarda il segmento della fornitura di prodotti ortopedici, il “Associazione dei produttori e distributori ortopedici “ ha circa 50 partner, i principali fornitori di nel paese. Quasi tutti sono di piccole dimensioni e in molti casi con un impianto uni-regionale. Ciò significa che, nel caso di un’azienda globale più piccola, ci sono anche un gran numero di fornitori.

D’altra parte, circa il 20% delle vendite di PRIM corrispondono a materiali propri e l’80% a prodotti di terzi, nei quali si realizza la commercializzazione dei nomi. Questo è interessante e appropriato, in generale, perché comporta meno investimenti in immobilizzazioni e meno assunzioni di personale nelle fabbriche e negli impianti. Logicamente, l’altra parte della moneta è che i margini sono leggermente inferiori (il profitto deve essere condiviso tra produttore e distributore) e richiede anche alcuni investimenti in personale di vendita e scorte, come ho già indicato.

[para esta parte de informacin general que interesa a Espoo –y tal vez a algn otro forero- recomiendo leer peridicamente diversas webs sectoriales, tales como: redaccionmedica.com , plantadoce.com , sanitia.com , farmaindustria.es , fedop.org , afdo.es , fenin.es …]

. – Concludo scrivendo una breve tabella dove è possibile verificare l’evoluzione storica recente e i livelli di redditività ed efficienza.

… milioni € ………… .. 2012 …… 2013 … 2014 …… 2015 …… 2016 ….. 2017 ….. 2018

Vendite … .. ……… .. 85,8 ……… .87 ……… 94,2 …… 99, 2 .. …. 110.1 …… 121.3 …… 134.4
Ebitda ……………… 14,6 ……… 11,7 …… 13,6 … … 13, 4 …. .15,1 …… 17, 1 …… .. 19

Mg Ebit / VENDITE (%) … 14,3 ……… 11,5 … … 12,5 …… 11,6 …… 11, 8 … ..12 , 6 ……. 12,5
Mg netto / VENDITE (%) … 10.6 …… ..11,1 …… 10.5 …… 10.8 …… 11, 9 ….. 11.5 ….. 10.5

ROE (%) ………… 11,7 ……… 11,4 …… … 10,7 …… 11, 6 …. .. 13 …… … 13,1 …… .13

Contanti gratuiti / VENDITE (%). 51.2 …… ..3.2 ……… 22.5 …… ..9 ……… 6.5 … …… 4.8. ….. 0,13

Dvdo total empsa … 3.3 ……… 3.3 …… .. … 3.5 …. … 9.2 … … … 6.5 … …… 8 …… ..10
Rapporto dividendi (%) …. …… … 36,1 ……… 34,3 …… 35,1 …… 86, 1 … .. 49,7 …… 57,2 …… .71

Conclusioni.- Buona crescita del business ricorrente, sia nelle vendite che nell’utile. I margini non sono straordinari ma rimangono anno dopo anno pressoché invariati. il ROE è molto accettabile per una società senza debiti con un’elevata percentuale di capitale proprio. Il fattore medio di conversione delle vendite in contanti gratis è del 15,3%: molto buono, anche se irregolare (ciò è dovuto alle tempistiche di pagamento dell’Amministrazione che sono un po ‘caticos).

L’azienda detiene stabilmente da molti anni 17.347 milioni di azioni. Capitalizza 191 mns €, il che significa che vende con un rendimento implicito del 7,40% (circa 13,5), circa 9 volte il Company Value su ebitda e con un rendimento sostenibile del 5,25%.

Cordiali saluti dai lettori del forum PRIM.

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