Miquel & Costes: analisi e notizie fondamentali (PR LP = 0,5% -2%)

Buon pomeriggio.

L’autunno ha cominciato a turbinare nei mercati. Praticamente tutte le società quotate sul mercato azionario spagnolo soffrono di prezzi in calo. Ci saranno sicuramente ragioni oggettive per questo (ce ne sono quasi sempre alcune se sono ricercate). Ci sono stati veri massacri nelle sorell e persino in alcuni degli Stambecchi. Piccole e medie imprese nel mercato continuo – anche le aziende di comprovata qualità hanno intrinsecamente perso livelli di supporto che hanno mantenuto per un bel po ‘di tempo.

Quasi tutti hanno subito un colpo di frusta a basso volume (tranne alcune sessioni in cui sono arrivati ​​a vedere situazioni di semi-panico con operazioni elevate). È probabile che qualche fondo di investimento bancario (Bankia Small Caps, Santander SC …) abbia dovuto coprire le richieste di rimborso dei clienti il ​​cui profilo non era il massimo per questo tipo di investimento. Nel caso di grandi istituzioni e che offrono pacchetti relativamente ampi di società con liquidità limitata, a volte quando non ci sono quasi acquirenti, Le quotazioni sono in netto calo. Queste sono situazioni che si verificano di volta in volta.

Per l’investitore che ha ben assimilato di possedere un’impresa – che manterrà per un lungo periodo di tempo e più di quanto conosce bene la sua situazione finanziaria e operativa – non può che essere una buona notizia: solitamente questa divergenza tra domanda e offerta porterà i prezzi a livelli sufficientemente bassi da aumentare un contributo aggiuntivo.

I risultati che stanno venendo fuori, almeno dalle società di questo gruppo a cui mi riferisco, sono decisamente buoni. Tutti quelli che ho letto in dettaglio (Vidrala, Faes, Lingots, Renta Corporación, Acerinox …) sono positivi. Le citazioni si muovono molto e per molte variabili diverse di controllo impossibile. A lungo termine, tutte le società correlano il prezzo delle proprie azioni al profitto per azione che realizzano anno dopo anno.

Nell’industria della carta non disponiamo ancora dei dati di settembre delle aziende spagnole. Sì, abbiamo dati per la metà dell’anno, così come per il settore nel suo complesso, e possiamo trarre alcune conclusioni.

.- L’esercizio era decisamente buono per i bidoni grandi. A livello aggregato settoriale, i 7 maggiori produttori europei di cellulosa hanno guadagnato 913 milioni di euro, con un aumento del 52% rispetto allo stesso periodo del 2017. Tranne uno, sono tutti giganti del nord Europa: UPM Kymmene (finlandese), Stora (svedese), Metsä (finlandese), Svenska e Holmen (entrambi svedesi), Navigator (portoghese) e Mayr-Melnhof (tedesco). I prezzi elevati delle materie prime hanno avuto un’influenza positiva. E gli esperti sottolineano che dovrebbero mantenere il loro trend in questa seconda metà dell’anno.

.- Sono allo studio operazioni aziendali di grandi dimensioni. Il maggiore non ha forgiato perché International Paper (americana e leader mondiale per dimensioni) non è riuscita a prendere il britannico Smurfit Kappa, nonostante abbia offerto niente di più e niente di meno di 8.900 milioni di euro.

Al contrario, WestRock ha unito KapStone, entrambi americani, per pagare 3.000 milioni di dollari. A marzo, il più grande produttore di pasta di legno del mondo, Suzano, ha sequestrato 8.500 milioni di dollari in contanti dalla Fribria brasiliana, più le azioni della società risultante. E a maggio, la China’s Nine Dragons ha acquisito Catalyst Paper per $ 175 milioni da 2 stabilimenti rispettivamente in Wisconsin e Maine.

.- A livello nazionale, i rappresentanti del settore sono aziende di dimensioni molto inferiori. Ma hanno avuto anche – con dati a metà anno – una buona evoluzione, soprattutto quelle con un maggior grado di integrazione verticale nelle loro attività. Europac ha aumentato il suo utile netto del 68% a 54 milioni di euro (come certamente sa chi segue il mercato, DS Smith ha raggiunto un accordo per acquisirlo lanciando un’offerta pubblica di acquisto per € 16,80 per azione). Ence ha guadagnato il 60% in più con un profitto di 50,3 milioni di euro. Iberpapel Gestió – immerso in un anno di transizione a causa dell’inizio del forte processo di investimento del suo progetto Hernani – è avanzato del 19,2%, guadagnando 12,4 milioni di euro. E Sniace è stato ancora una volta il cece nero, regalando una perdita di 2,6 milioni di euro, simile all’anno precedente.

.- Da parte sua, Miquel i Costas ha chiuso a giugno risultati piuttosto stabili, con un utile in crescita dell’1,6% a 19,8 milioni di euro, dopo aver venduto per 125,8 milioni di euro%). Come è avvenuto nelle recenti presentazioni, le vendite di carta da tabacco sono rimaste abbastanza stabili e ciò che continua a tirare in positivo sono stati i ricavi del segmento dei prodotti industriali che sono cresciuti di un significativo 9%.

L’azienda -con la consueta cautela, anticipa una crescita “più moderata” dei risultati per questo 2018. Da segnalare che quest’anno ci sono diversi eventi (alcuni positivi e alcuni contrari) che potrebbero fare qualcosa di più difficile del solito per stabilire proiezioni :

a.- La prima parte dell’anno è stata caratterizzata da un certo rafforzamento dell’euro rispetto al $, che è abbastanza a discapito di aziende come MCM, di forte natura export. È interessante notare che sembra che questa seconda metà possa essere l’opposto, aspetti come il problema della politica di bilancio italiana e l’aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti possono indebolire l’euro contro il $.

b.- Il costo dell’energia è un costo significativo all’interno della struttura di spesa di MCM, e tutte le indicazioni sono che la bolletta sarà più alta quest’anno rispetto alle precedenti. Inoltre, per questo 2018 è prevista un’aliquota fiscale leggermente più alta (ovvero maggiori oneri fiscali netti sul reddito) perché la società ha detrazioni sugli investimenti inferiori.

c.- L’azienda continua a investire in modo organico secondo le sue previsioni. Ha inoltre acquisito Clariana SA, piccola ma interessante azienda dedita alla produzione e vendita in oltre 60 paesi del mondo di carta colorata e carte per trattamenti speciali. I dati sugli investimenti non sono trapelati ma sembra adattarsi perfettamente alla tipologia di nicchia di mercato a cui MCM è dedicato e di cui abbiamo parlato nei testi precedenti.

d.- L’azienda continua ad avere un’ottima struttura finanziaria, con più liquidità che debito, ed è un generatore ricorrente di liquidità gratuita, che applica -anche continuamente- per aumentare progressivamente i 4 dividendi che paga all’anno, già riacquistati – e ammortizzare – azioni proprie.

e.- Un aspetto contabile che indubbiamente lo influenzerà (anche se sarà difficile quantificarlo fino alla presentazione della revisione contabile dell’intero anno) è l’applicazione dell’International Accounting Standard 29 (IAS29), relativo alla necessità di adeguare i conti di una società gli effetti causati da economie iperinflazionate. MCM ha attività e asset in Argentina, un paese con una tremenda svalutazione della sua valuta rispetto al funzionale delle società spagnole (l’euro). Lo IAS 29 cerca di correggere gli effetti di questi cambiamenti in modo che l’informativa contabile che viene finalmente presentata fornisca una visione fedele e corretta della posizione finanziaria della società. È un problema tecnico che può andare a favore o contro. Ad esempio, le attività monetarie detenute in valuta argentina significheranno senza dubbio un’attività inferiore in euro per la società, e i debiti contratti – con banche o fornitori – nella valuta svalutata rappresentano guadagni riducendo il valore delle passività per la società.

[.- Ya que me he metido en cuestiones técnicas, para los foreros-analistas más estudiosos de los criterios contables, indicar que en enero entra en vigor la NIIF 16 sobre contabilización de arrendamientos. La normativa modifica de manera importante la vigente manera de contabilizar los activos y pasivos que una empresa tiene al suscribir contratos de arrendamientos (financieros y operativos), ya sea como arrendadora o como arrendataria (pero especialmente en este último caso). Los efectos serán importantes tanto en el activo (por la existencia de unos derechos de uso que hasta ahora no se reflejaban) como en el pasivo (por los pagos comprometidos a lo largo del tiempo futuro, que tampoco se tenían en cuenta hasta ahora). También modificará la cuenta de resultados porque el actual gasto por el pago del arrendamiento se sustituirá por un coste de amortización del bien más unos costes financieros.

Quien esté interesado en profundizar en este tema puede leer artículos e informes de especialistas contables. Sin duda, habrá empresas a las que la NIIF 16 le implicará un cambio enorme en sus estados financieros. En el caso de MCM no creo que sea tan profundo.]

Modifico per allegare due link con informazioni sullo IAS 29 e sull’IFRS 16, rispettivamente del Ministero dell’Economia e del revisore KPMG.

https://www.mef.gob.pe/contenidos/co…nic/29_NIC.pdf
https://home.kpmg.com/es/es/home/ten…damientos.html

Cordiali saluti.

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