Logista: analisi fondamentale e notizie (PR LP = 0,5% -1%)

.- Orenga si chiedeva se Logista avesse intenzione di ammortizzare le azioni proprie.

A fine 2019 deteneva 486.013 azioni proprie (0,37% del capitale sociale) e prevede di aumentare allo 0,51%. Ma il suo scopo non sarà quello di ammortizzare, ma di fornire carta per soddisfare 2 tipi di incentivi (un piano generale e uno speciale) a determinati dirigenti e dipendenti. Questi piani sono pluriennali ma prevedono un impegno di consegna annuale. In particolare, nel 2019 sono state consegnate 158.699 azioni.

.- Informazioni dettagliate per segmenti.

Logista fa un’analisi incrociata delle loro attività quando le presenta. Da un lato, è diviso per attività: attività legate al tabacco, attività di logistica e trasporto e altre attività. D’altra parte, segrega per mercati geografici: penisola iberica, Francia e Italia. Non mi soffermerò su questo, ma scrivo alcune note per situarci:


[son estadísticas aproximadas, en algunos casos deberían hacerse algunos ajustes corporativos que no he tenido en cuenta porque no son decisivos; esto explica que los porcentajes no sumen o superen el 100% en algún caso. Datos del cierre 2019].

– Tabacco e prodotti correlati generano il 94,75% delle vendite totali e il 70,2% dell’utile lordo totale.

– Le vendite di trasporti rappresentano il 3,8% del totale ma il 23,5% dell’utile lordo.

– La penisola iberica rappresenta il 31,1% dei ricavi totali e il 60,2% dell’utile operativo.

– L’Italia ha il 29,2% dei ricavi, ma il 38,7% dell’utile operativo.

– La Francia rappresenta il 39,6% dei ricavi, ma solo il 7,15% dell’utile operativo.

Si può vedere che l’azienda si sta muovendo verso una maggiore diversificazione del business. Le sue linee guida strategiche a lungo termine sono:

– rafforzare la propria posizione nella distribuzione del tabacco.

– ampliare la linea di prodotti e servizi offerti.

– espandere il resto dell’attività.

– aumentare l’efficienza operativa.

– mantenere una solida generazione di cassa.

Infine, lascio una breve analisi dei risultati pubblicati a fine 2019.

Azione.

Azienda di netto taglio commerciale, con una posizione limitata di immobilizzazioni e alta percentuale di capitale circolante. Le attività produttive non correnti rappresentano solo il 3% dell’attivo, raggiungendo i 7.083 milioni di euro. Le sue voci più importanti sono la liquidità: 2.211 milioni di euro, conto clienti: 1.933 milioni di euro e rimanenze: 1.283 milioni di euro.

L’equità rappresenta solo il 7,3% delle attività. Tuttavia, vista la straordinaria posizione di liquidità (immediata e realizzabile: tesoreria, investimenti finanziari e crediti in essere verso la clientela si avvicinano al 60% del bilancio) la società non necessita di grossi mezzi propri.

Come accennato prima, la posizione di cassa è enorme, oltre 2.000 €. L’azienda non presenta rischi finanziari o di liquidità a breve termine.

Conto economico.

Le vendite economiche aumentano solo al 2,84%. Tuttavia, dimostra un buon controllo delle spese, i costi crescono a un tasso inferiore, al 2,56% e l’ammortamento all’1,1%. Di conseguenza, l’Ebitda è cresciuto del 3,35% a 287,5 milioni di euro, con un’incidenza sulle vendite economiche del 25%. La società ha realizzato quest’anno alcuni utili straordinari a causa del ripristino di una perdita di valore e della vendita di un magazzino in Portogallo, che ha comportato una plusvalenza di quasi 2,5 milioni di euro. Per questo l’Ebit crescerà del 7,2% a 203,1 milioni di euro.

Data la sua posizione di cassa, Logista di solito finisce con risultati finanziari positivi. Quest’anno sono stati 12,8 milioni di euro. Sono stati inoltre aggiunti 1,2 milioni di euro per utili delle società del gruppo che si stanno consolidando con il metodo del patrimonio netto. Tutto questo ci porta ad un utile ante imposte di 217,1 milioni di euro, in crescita del 6,86%.

Quest’anno l’aliquota fiscale è leggermente aumentata per avere minori detrazioni. Per questo motivo l’utile netto è cresciuto leggermente meno, al 5,05%, raggiungendo 164,6 milioni di euro, 1,24 euro di utile per azione, pari a un margine netto del 14,32%.

Per segmenti geografici l’evoluzione è stata disparata ma positiva nelle sue 3 aree principali. L’Iberia ha aumentato l’utile operativo del 10,2%, l’Italia dello 0,12% e la Francia del 16,4%. Tutto ciò nonostante il gran numero di macro problemi che si sono verificati in ciascuna delle aree che tocca: recessione economica e stagnazione in Italia, mancanza di governo tutto l’anno in Spagna e proteste sociali (gilet gialli) in Francia.

I volumi di vendita del tabacco sono leggermente diminuiti in Francia, sono aumentati in Iberia e sono rimasti stabili in Italia.

I rapporti di redditività risultano francamente buoni. Il ROE, ad esempio, è del 311,8%.

I flussi di cassa non sempre narrano lo stesso dell’account PiG. I profitti non significano sempre flussi di cassa in entrata. A volte ciò che fanno è aumentare un altro bene o diminuire una passività.

Questo non è il caso di Logista. Qui il rendiconto di flusso conferma il buon feeling che ci ha lasciato il conto profitti e perdite, anche migliorandoli.

Dichiara flussi per la gestione corrente per 346,8 milioni di euro e una richiesta di investimenti fissi per 54,1 milioni di euro.

A mio avviso, i 141,2 milioni di euro registrati come flussi di investimento nelle società del gruppo (e che di solito considero investimenti assimilati a immobilizzazioni) in questo caso rappresentano in realtà investimenti finanziari, che aumentano il loro saldo creditore nel conto crediti che hai con Imperial Finance .

Essendo una società del gruppo, mi sembra di capire che questo flusso rappresenti un investimento per affrontare tecnicamente un prestito a breve termine reso intergruppo. Ma non è altro che un investimento finanziario che aggiungo al Free Cash Flow, che raggiunge così 292,7 milioni di euro, ben al di sopra dell’utile netto dell’anno.

Considerando questa eccezione che spiego – e che coincide con il fatto che ha migliorato in bilico la posizione di cassa netta in 143 mns € -, i rapporti che si ottengono dai flussi di cassa sono ottimi: un free flow di box del 25,46% di vendite economiche; un flusso di investimenti in conto capitale inferiore a 1/3 dell’utile netto dell’anno; o un tasso di conversione dell’84% dei flussi operativi di cassa liberi.

L’applicazione finanziaria dei flussi generati è diretta ai dividendi: 150,8 milioni di euro. Non è presente alcun debito finanziario che azzeri e stanzi solo 3,5 milioni di euro per acquisti di azioni proprie. Il resto serve a rafforzare le loro eccedenze liquide.

Guardando al prossimo anno, la direttiva fornisce una previsione di crescita, sia delle vendite che dei profitti, di una “cifra media singola”, che possiamo interpretare intorno al 5%. Rappresenta un BPA 2020e vicino a 1,30 € per azione.


La mia presentazione di oggi si conclude a questo punto. Suggerisco al lettore di porsi le principali domande che ci si deve porre quando si acquisisce un’attività con vocazione alla permanenza:

– Questa azienda ha qualcosa che ci permette di pensare che può mantenere la sua posizione competitiva e continuare a crescere in una certa misura?

– L’azienda è in grado di sopravvivere in sicurezza ai 4 fattori che di solito fanno il peggio: debito eccessivo, team di gestione disonesto o molto incompetente, obsolescenza o interruzione e attacchi dei concorrenti?

– L’azienda dispone di finanze stabili e conservatrici? Ci sono caratteristiche di rischio operativo eccessivo?


– E l’ultimo e ultimo: possiamo aspettarci dai loro titoli un adeguato ritorno finanziario a lungo termine, sommando le percezioni periodiche più il ritorno finale?

Mi scuso per l’estensione indubbiamente eccessiva di questo testo.

E manda un saluto a tutti i lettori del forum.

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