FAES Farma: analisi fondamentale e tecnica

L’aumento giornaliero di oltre il 10% a Faes Farma (Con un taglio nei giorni successivi) aveva a che fare con le notizie di studi scientifici che sembrano dimostrare che la vitamina D (presente in Calcidefiol, Molecola commercializzata da Faes abbassare il segno Hydroperol) È un alleato nella lotta al coronavirus perché diminuisce la necessità di ricovero in terapia intensiva in alcuni pazienti riducendo la necessità di ventilazione invasiva. Questa notizia era già apparsa mesi fa, ma curiosamente il mercato sembrava essersene accorto in un momento particolare di un dato giorno, provocando la spinta rialzista nella giornata di marcata natura speculativa.

Oltre a questi problemi, Faes continua a dimostrare di essere un’azienda di favorevole evoluzione. Se esamini il tuo bilancio degli ultimi anni (in particolare il rapporto pubblicato con il revisore 2019), sarai in grado di verificare dettagli come questi:

.- I suoi fondi propri coprono l’84% del patrimonio totale, ottima solvibilità.

.- Non ha debiti finanziari, mantiene infatti una posizione finanziaria netta di 34,4 milioni di euro. Ciò nonostante il livello di investimenti che sviluppa nei propri stabilimenti e nelle acquisizioni inorganiche: nel 2017 ha acquisito 3 società e lo scorso anno ha acquistato BCN Medical in Colombia per 12,2 milioni di euro

.- I suoi livelli di liquidità sono adeguati, mantiene un fondo di capitale circolante positivo di 150,7 milioni di euro per le esigenze operative del fondo corrente di 74,9.

.- La struttura economica è correlativa al buon equilibrio. Le vendite sono aumentate al 10,2% nel 2019 (ha raggiunto 357,4 milioni di euro, ad esempio ha fatturato 200 milioni di euro nel 2013), un ebitda al 20,8% a 91,5 milioni di euro (33,4 nel 2013) e il netto attribuibile al 24%, fino a 64 milioni di euro (22,6 nel 2013).

.- Sottolinea che la crescita per azione è sempre leggermente inferiore a causa del piano di remunerazione per i suoi azionisti che viene eseguito ogni dicembre. Consiste in un file script di dividendo senza ammortamenti paralleli, dato il tipo di azionista che ha Faes (di solito sceglie di rimanere nel ruolo) – di solito comporta un esborso effettivo basso per l’azienda, ma in cambio un certo aumento del numero di titoli sul mercato. Come, nel 2013 aveva 220 milioni di azioni e ora circa 285.

.- Il rapporti di redditività sono magnifici: l’Ebitda margin raggiunge il 25,6%, il margine netto il 17,9%, entrambi in continua crescita. La redditività dei propri fondi è del 15,49% (ottima per una società così capitalizzata) e quella del proprio patrimonio produttivo del 17,73%, nettamente superiore ai costi del capitale, senza dubbio.

.- Mai, è un ottimo generatore di cassa. Nel 2019 ha avuto un flusso operativo di 92,6 milioni di euro (101% di ebitda), anche se è vero che ha dovuto spendere 25 milioni di euro per finanziare flussi di capitale circolante più elevati, comprensibile in un’azienda che sta crescendo il proprio business, sebbene un punto revisione nella sua evoluzione) e 33 milioni di euro di flussi di investimenti operativi (inclusi gli investimenti societari in acquisizioni inorganiche). Si tratta di livelli di investimento molto elevati per Faes (nel 2018 ha speso 11,3 per flussi di investimenti in capitale circolante e 19,5 per flussi di investimenti produttivi). Va tenuto presente che sembra ovvio che questi flussi di investimento sono per lo più espansivi e non di mantenimento.

.- Nonostante il tasso di investimento, i flussi di cassa liberi hanno rappresentato il 9,67% delle vendite nel 2019. Nel 2018 avevano raggiunto l’11,63%. Dal 2012 (tranne il 2017) questo rapporto oscilla tra il 12 e il 16%. A mio avviso, uno dei principali segnali della qualità del business di questa azienda e delle sue forti barriere difensive.

Ma è arrivato nel 2020 e con essa la sfortunata pandemia che conosciamo. Per la maggior parte delle aziende ha significato riduzioni aggressive del loro numero (vendite, profitti, dividendi, ecc.). Questo non è stato il caso di Faes, almeno da quanto rilasciato alla fine dell’1H2020. La sua carriera è ancora eccezionale:

.- Crescita del business del 10,4%, da ebitda al 31,5%, Ebit al 28,1% e utile netto consolidato al 24,5%, sempre rispetto all’1S19. Infatti, si prevede di chiudere il 2020 (se continuiamo a vederlo) al di sopra di 80 milioni di euro di utile netto.

.- A maggio l’evoluzione è favorevole in quasi tutti gli aspetti: i) in Medicines Spain cresce al doppio del tasso congiunto dell’intero settore; (ii) la quota di mercato di bilastina in Spagna continua ad aumentare (ha già raggiunto il 34% contro il 32% dell’1H19); iii) En Farma Portugal le vendite raggiungono i 19 milioni di € (17 nel 1H19); iv) il segmento Healthcare Spain vende € 30mn (1mn in più rispetto al 1H19); v) cresce l’area dell’alimentazione animale al 6,3% consolidando i 3 stabilimenti propri che forniscono al gruppo questi materiali, in Lanciego (Alava), Alforja (Tarragona) e Barbastre (Huesca); vi) La molecola Bilastine (Senza considerare la Penisola Iberica) genera oltre 50,6 milioni di euro (14,6% in più rispetto al precedente) per i ricavi delle licenze a livello mondiale.

Nei mercati internazionali, i) altre licenze differenti generano 5 milioni di euro (2 milioni di euro in più rispetto alla precedente); ii) le esportazioni dirette crescono dell’11,5%; iii) Assistenza sanitaria passa da 9 a 10,9 milioni di euro di fatturato; e iv) le società controllate da Messico, Colombia, Ecuador, Perù, Cile, Bolivia e Nigeria, Crescono insieme il 171,8%, superando i 17 mns € (qui influisce in modo decisivo la logica del recinto acquisito BCN come indicato).

Le uniche 2 cose che sono diminuite nel semestre, dal punto di vista del business, sono state: i) la divisione consumi di Laboratori Diafarm -molto danneggiato dalla fase di reclusione- che nell’1s2019 aveva fatturato 6 milioni di euro e ora è rimasto a 5 milioni di euro; ii) il mercato degli antistaminici a Jap, che è diminuito nel suo insieme a tassi a due cifre, per ragioni abbastanza comprensibili: minore esposizione della popolazione al polline per reclusione, maggiori difficoltà nell’ottenere una prescrizione e prescrizione (essenziale in Giappone per ottenere il farmaco) e un’allergia e stagione dei pollini in questo 2020 del solito. Tuttavia, le vendite di Faes l’aglio è sceso solo del 7%, molto meno del mercato, che prevede a Faes che potrebbe diventare un leader nel mercato giapponese degli antistaminici nel 2021.

Nonostante tutto quanto sopra, Faes porta un cattivo esercizio sul mercato azionario. Nello specifico scende del 21,9% nell’anno, a maggior ragione se calcoliamo dal massimo di 5,47 euro / azione raggiunto a metà gennaio e qualche giorno fa a 3,20. A questi livelli, Faes è scambiato a uno per chiusura (probabilmente anche inferiore) a 10 volte. Si tratta di livelli apparentemente molto vantaggiosi se controlliamo quello -dal 2012- quello per cui ha venduto Faes oscilla ogni anno tra un minimo di 15-16 e un massimo prossimo a 30.

In ogni caso, l’investitore deve tenere presenti almeno questi 4 aspetti:

.- La natura diluitiva che gli aumenti di capitale di ogni anno provocano nel BPA.

.- La situazione generale causata dalla pandemia, la sua evoluzione e la sua uscita possono causare incertezze.

.- Che cosa Faes non è più strettamente un’azienda farmaceutica (autoprodotta ma anche distributore di altre multinazionali), ma la sua divisione per la produzione e la vendita di mangimi per animali genera un approccio diverso, possibilmente a minor rischio ma anche più evolutivo. interrotto nel medio termine (ad essere onesti, questo aspetto fa, al contrario, quello Faes Mi piace più di prima).

.- La scadenza relativamente prossima del termine in vigore nel brevetto di Bilastine. Penso che questo sia quello che pesa di più in termini generali nella tua citazione. È indubbiamente un aspetto rilevante, ma lo considero meno decisivo di quanto si sia pensato in generale.

Saluti ai lettori di questo forum.

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