FAES Farma: analisi fondamentale e tecnica

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Pubblicato originariamente da jerez1

vedi Messaggio

… I risultati sono stati buoni

Si tratta di un anno abbastanza piatto in termini di risultati per molte delle aziende nel mercato continuo, anche se alcune si distinguono con una crescita nettamente superiore alla media. Questo è il caso di Faes Farma SA., Società costituita in Bilbao nel luglio 1933, con sede a Leioa (Biscaglia), I. impegnata nella produzione e vendita di prodotti chimici e farmaceutici, nella registrazione di brevetti e marchi e, più recentemente, nella produzione e commercializzazione di articoli per l’alimentazione e la salute degli animali.

È quotata in borsa da più di 30 anni. Negli ultimi 10-12 anni è passata dall’essere un’azienda esclusivamente farmaceutica, ad un’altra in cui -senza abbandonare l’attività originaria- la sta integrando con prodotti per la salute (distribuiti attraverso un canale retail di farmacie e negozi sanitari); e con una nuova attività: nella produzione e vendita di alimenti e prodotti per la salute degli animali. Questo è un aspetto che voglio sottolineare perché rende il file Faes è attualmente una società a rischio molto inferiore (possibilmente anche con minori aspettative di guadagni esponenziali) rispetto a quanto considerato in passato [*].

Nell’ottobre 2007 ha acquisito Ingaso Farm SLU, Entrando con questo in questo settore dell’alimentazione animale. Pag 18.254 milioni di euro, un prezzo molto vantaggioso vista l’evoluzione delle vendite e dei profitti generati da questa controllata. Successivamente, nel 2017, Faes Farma acquista altre 3 aziende: Initial Technical Foods SA (ITF) per 5,5 mns €, Laboratorios Diafarm SA, Per 60,5 milioni di €; io Tecnologia & Vitamines SL (Tecnovit) per 14 minuti €. IFT e Tecnovit Li aggiungo al segmento della nutrizione animale. Diafarm produce prodotti per la salute e il benessere ei suoi canali di distribuzione si adattano perfettamente come complemento a quelli già venduti Faes. Queste 3 piccole imprese sono state finanziate con prestiti che sono già stati completamente liquidati in meno di 2 anni, permettendo Faes tenete il vostro solito e sciolto tesoriere-, e si stanno evolvendo molto bene, nonostante il poco tempo trascorso, incidendo in modo significativo sui risultati del gruppo consolidato di giugno 2019, di cui mi occuperò io.

[*] [Observando un grfico de largo plazo de Faes Farma se comprueba una gran tendencia alcista en su cotizacin hasta los mximos de abril del 2007, cuando toc los 10€/ttulo (grfico con descuento de dividendos y ampliaciones) como consecuencia de las expectativas creadas con el lanzamiento de la bilastina. En ese momento, ese precio supona en torno a per 80. Es lo que sucede en las burbujas: el mercado se vuelve loco y paga porque considera que los beneficios se multiplicarn por 5/10 o ms en el futuro. Luego viene el bao de realidad, mostrado en el grfico con una tendencia bajista que hizo mnimos a mediados del 2012, cotizando en torno al € por accin. Lo interesante viene despus, porque en el periodo 2009-2015 forma un magnfico suelo de “cabeza y hombros invertido” con un volumen de contratacin concordante, que supone el comienzo de la actual tendencia alcista (esta vez ms pausada y justificada por los fundamentales del negocio)].


Analisi del bilancio nel primo semestre 2019.


azione
. Molto slanciato, il patrimonio netto cresce dell’8,52% rispetto al 31.12.2018 e finanzia già 81 su 100 euro di totale attivo, che ammonta a 482,2 milioni di euro. Le immobilizzazioni raggiungono i 270,8 milioni di euro, evidenziando 163,7 milioni di euro di intangibili, circostanza comprensibile dalla principale tipologia di attività, propizia alla contabilizzazione di brevetti e licenze di rilevante valore intangibile. Dal lato della liquidità, le scorte sono cresciute del 5,57% e dei debitori del 13,21%, in entrambi i casi, con una correlazione accettabile con la crescita delle vendite.
L’indebitamento finanziario è negativo per 39,9 milioni di euro, il capitale circolante positivo per 137,6 milioni di euro e le attuali esigenze operative di 93,8 milioni di euro. La situazione di liquidità dell’azienda è fuori dubbio.

Conto economico (comparativo rispetto al primo semestre 2018). Le vendite ordinarie crescono del 10% a 182,3 milioni di euro. Ma è che la società ha un altro tipo di reddito operativo per concetti come l’uso di brevetti, royalties per licenze di vendita bilastina, ecc. Questo elemento è cresciuto del 74,14% per completare € 16,3 milioni, influenzando in particolare il Giappone [**] dove arrivano tassi di penetrazione del 13%. Di conseguenza, i ricavi globali hanno raggiunto i 198,6 milioni di euro (+ 13,37% rispetto al confronto).

[**] [Japn es –con diferencia- el mayor mercado mundial de anti-histamnicos: 967 mns€ en 2018; Faes entr hace 2 aos en el mismo, con la marca Bilanoa distribuida por 2 laboratorios licenciatarios de la bilastina: Taiho y Meiji. En 2018 las ventas fueron 74,4 mns€ en ese mercado (7,7% del total). Es decir en 6 meses ha ganado 5,3% de cuota].

Essendo buona questa evoluzione, spicca ancora di più che i costi di fornitura, struttura e commerciale crescono al solo 4,62%, cosa che fa sparare i profitti: Ebitda + 34,93% a 50.946 mns €, l’Ebit + 33, 24% a 43.592 milioni €, bai + 32,22% a 43.509 milioni € e netto + 25,61% a 36.602 milioni €.


[Para situarnos con estas cifras, indicar que el presupuesto para el 2019 que present la compaa en marzo (3 meses antes de que fueran presentados estos resultados !!!) haba proyectado ventas de entre 353 y 356 mns€, ebitda (85-89), ebit (71-74), bai (71-74) y neto (60-63). Parece que los superar claramente, lo que tampoco es una sorpresa en el caso de Faes, pues ser el quinto ao consecutivo en el que supere sus propias previsiones].


Redditività.
Come è logico per un tale conto profitti e perdite, gli indici di performance sono fantastici. il margine ebitda / vendite migliora di 4 punti percentuali (25,66%), il margine netto / vendite anticipa il 2,20% (fino al 18,43%), il ROE raggiunge il 18,75% (ottimo per una società con l’81% di Patrimonio netto e liquidità netta) e il Ritorno operativo sugli investimenti è superiore al 20%.


Stato del flusso di cassa.
Conferma il clamoroso semestre e ce lo dice Faes converte i profitti in denaro. I flussi operativi ammontano a 39,709 milioni di euro (14,3 milioni di euro in più rispetto al primo semestre 2018) e superano il 20% delle vendite. Destina 9,782 milioni di euro agli investimenti operativi (poco meno di 1/4 dell’utile netto del periodo, una percentuale fantastica). Il flusso di cassa disponibile che ne deriva rappresenta il 15,07% dei ricavi e ammonta a 29,927 milioni di euro. Si applica ai dividendi: 4,311 milioni di euro, passati da 25,616 milioni di euro per rafforzare la posizione finanziaria della società.

Poco da aggiungere, i numeri parlano da soli. Non sono molti i bilanci semestrali che mostrano l’evoluzione che sta prendendo Faes Farma. Sta crescendo nelle vendite ed espandendo i margini nel suo segmento di medicinali in Iberia, aumentando i ricavi da royalties, traguardi raggiunti e vendita di molecole nei 120 passaggi in cui è concesso in licenza a la bilastina, E sta crescendo e valorizzando le sue attività più innovative: salute e benessere, con Diafarm, Come quelli relativi alla nutrizione animale, con ITF, Tecnovit e Ingaso. Sta realizzando buone sinergie sfruttando i propri canali distributivi, controllando i costi e mantenendo un’ottima struttura finanziaria.

Sul lato del rischio, evidenziare quanto segue 2:

i) Autorità di regolamentazione. Possono avvicinarsi – ancora una volta – a periodi di un certo deficit di bilancio a livello nazionale. Storicamente, quando ciò si verifica, le amministrazioni della sanità pubblica tendono ad adottare misure per contenere la spesa pubblica, negoziando con i fornitori o imponendo normative. Misure quali l’esclusione di determinati farmaci dai finanziamenti pubblici, adeguamenti al ribasso dei prezzi di alcune specialità farmaceutiche, allungamento dei termini di pagamento, ecc. C’è sempre stato e può certamente succedere di nuovo. Nelle aziende con una forza finanziaria di Faes, ciò non comporta rischi di sopravvivenza, ma può comportare aggiustamenti dei margini di profitto e maggiori esigenze di finanziamento, che possono in qualche misura e temporaneamente risentirne.

ii) Scadenza dei brevetti. soprattutto il bilastina, L’autorizzazione iniziale a livello europeo è stata concessa dalla sanità tedesca. In alcuni luoghi è indicato che la fine dell’uso esclusivo come molecola per alcuni farmaci avverrà a partire dal 2022/2023. Il completamento della durata di un brevetto comporta riduzioni dei prezzi di vendita (In Spagna, i farmaci con brevetto scaduto ancora non hanno concorrenza generica vengono venduti nel sistema sanitario con una detrazione del 15%), che possono influenzare i risultati operativi. Credo però che questo aspetto sia qualcosa che l’azienda conosce da tempo, e che appunto ha avuto abbastanza margini di manovra per, da un lato, diversificare abbastanza il proprio business; e dall’altra incorporare la bilastina per altri medicinali: pediatra, oculista, ecc. Tuttavia, questo può essere un aspetto che genera qualche incertezza.

Faes ha chiuso 2.018-2,97 euro / azione e cresce di 4,65, con una capitalizzazione esplosiva di 1.296 milioni di euro. È quindi cresciuto finora di circa il 60% nel 2019, il che può essere giustificato dall’ottimo progresso dell’attività che è stato descritto. Se intendiamo chiudere l’anno con un EPS di 0,25-0,26 €, scambierai a un multiplo di 17/18 volte, che è il minimo che sei stato nella media del minimo storico in questo periodo è stato di 17,06 volte). Con questo non intendo dire che sia economico, ma ovviamente sembra che a lungo termine potresti fare affari migliori chi compra – non chi vende – a quel prezzo.

Saluti ai lettori del forum.

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